"volcker's rule " 全球市場將震盪加劇

2010-01-23 工商時報

　美國總統歐巴馬週四宣布限縮金融業規模與自營商交易的計畫，旨在限制金融業對風險承擔的胃口，進而避免金融風暴重演。金融時報國際投資編輯亞瑟斯周五發表短評指出，此一被歐巴馬稱為「伏克爾法則」的金融改革計畫其實就是現代版的「格拉斯/史蒂格爾法」，然而立意雖善，短期內卻會增加市場的不確定性。

　亞瑟斯指出，1930年代的格拉斯/史蒂格爾法是分割商業銀行與投資銀行業務，而今日的伏克爾法則是把銀行業務與自營商交易、對沖基金與私募基金業務分隔開來。

　格拉斯/史蒂格爾法有一點經常被人忽視，即是該法施行以來頗為成功。美國在1930年代的金融改革為美國經濟往後幾10年的持續成長與股市的穩步上揚提供了重要的基石。

　格拉斯/史蒂格爾法之所以成功，也許就是在於其絲毫不打折扣的貫徹明確分割的原則。而伏克爾法則明確限制金融業的自營商交易，堪稱現代版的格拉斯/史蒂格爾法。

　美股對伏克爾法則呈現負面的立即反應其實是可以理解的。不過美股本來就面臨大漲後的向下修正，因此不能就此評斷市場對伏克爾法則的看法。

　受伏克爾法則直接影響的銀行股周四皆告大跌，不過這是因為他們都擁有大批的對沖基金資產，因此銀行股的反應也不能代表整個市場的看法。

　就長期來看，如果歷史可以預測未來，伏克爾法則將可緩和全球市場從大漲到大跌間的劇烈起伏。真正的危險在於今年是美國國會選舉年，而伏克爾法則卻必須在此時送入國會進行討論。

　這樣的情勢使得全球市場中期風險升高。全球投資人目前已為中國的資產泡沫與希臘的債務危機所苦，而現在他們又得注意伏克爾法則在美國國會內的動向。伏克爾法則在國會中最後會變成什麼模樣，沒有人能夠確定。而這樣的不確定性短期內勢必會使市場震盪加劇。